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中信建投证券2020下半年化工行业展望:静待需求起 拥抱“阿尔法”

  从我们跟踪国内化工行业几大核心下游行业-房地产、汽车、家电、纺织服装等行业的情况来看,各行业需求均以逐步好转为主,部分行业超出预期:  房地产市场方面:疫情使得地产施工无法进行,房地产销售也是在3-4月份方才重启,打断了19年以来酝酿的竣工周期,而总体来看地产施工和商品房销售均为可延迟的需求,在4月份以来的反弹速度在各行业中位居前列。  汽车市场方面:2018年来伴随宏观经济下行、外贸形势恶化以及汽车行业自有周期,汽车市场进入了长达近两年的下滑周期,而在疫情趋于缓解之后,行业拐点逐步到来,据中国汽车协会数据,4月份中国新车批发销量同比增长4.4%,至207万辆,产量同比增长2.3%,至210万辆。产销量在经历了21个月的长期低迷后首次实现月度增长。  家电方面:疫情期间线上小家电品牌等表现较为突出,而伴随疫情缓解,线下渠道重新启动,以空调为代表的白电产量增速明显好转、库存去化。  纺织服装行业:在以上行业中总体表现较为低迷,主要是受出口影响以及当前处于相对淡季,需求未有明显回暖,但仍可期待待海外疫情逐步缓解后,在“金九银十”期间带来自下而上的需求改善。  行业大趋势不变:周期看“阿尔法”龙头,新材料看国产替代  近年来伴随行政、环保“双管齐下”,化工行业主要子行业开始出现明显分化,优胜劣汰,强者恒强,拥有独特竞争优势的细分行业龙头有望持续脱颖而出。而在新材料领域,发展高端半导体、OLED材料等不但是我国产业升级的关键趋势,同样也是当前大国博弈聚焦重点所在,国产替代仍是未来数年内最值得关注的主题。  行业发展理论表明,当行业发展到繁荣阶段后期(亦即成熟阶段的初期),企业数量众多、低水平重复、产能过剩将是一个普遍现象,随着成熟的深化,会出现一个行业拥挤、盈利下滑的阶段。  根据我们对行业周期运行的理解,结合当前化工行业的走势,我们判断化工行业即已经走到第三库存周期后端,也就是已经进入破局时代,破局阶段所处的特点就是产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔。因此,中国正处于破局时代,新材料正领衔产业升级,面板、半导体等加速国产化,相关国产化工新材料技术壁垒不断突破,迎来绝佳的替代机会;国六标准驱动下,汽车尾气处理材料迎来放量时机。以上半导体、面板材料以及汽车尾气处理材料相关板块均值得重点关注。

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